Faillite et liquidation probable

Je suis assez vieux pour me souvenir de Sears avec tendresse. J'ai grandi principalement dans de petites villes où le magasin Sears. bien que terne pour moi étant enfant, était clairement important pour mes parents et d'autres adultes. Je m'en souviens comme d'un simple fournisseur d'agrafes comme du matériel (ces outils Craftsman!) Et des produits blancs Kenmore fiables. Je sais qu'il y avait plus à Sears; ma mère et ma grand-mère, qui vivent avec nous une grande partie de l'année, lisent attentivement leurs catalogues.
L'expert en capital-investissement Eileen Appelbaum a publié un nouvel article au CEPR, Jobs, Pensions Lost in Sears Bankruptcy, mais Hedge Fund King Gets Paid, qui décrit en détail les machinations que le type de fonds de couverture Eddie Lampert a fait pour s'enrichir avec succès aux dépens de Sears. , notamment dépouiller Sears de biens immobiliers qui ont réduit ses dépenses et lui ont permis de surmonter nos récessions et d'investir. L'entreprise et les travailleurs qui en dépendaient n'avaient aucune chance. Sections clés de la pièce d'Appelbaum:
C'est quelques jours après Noël que Sears a annoncé son intention de fermer jusqu'à 120 emplacements Sears et Kmart. L'année était 2011.….
L'entreprise était un bon candidat pour un redressement. Certes, de nombreux magasins Sears étaient situés dans des quartiers mobiles vers le bas. Mais cela n'a pas empêché Dollar General et Dollar Tree de réussir. Sears possédait des marques de haute qualité - appareils électroménagers Kenmore, outils Craftsman et fabricant de vêtements Lands 'End. Il avait maîtrisé la vente au détail en ligne avant le Web et le courrier électronique, à l'époque où cela signifiait commander à partir d'un catalogue. En ce qui concerne la logistique, Sears avait trouvé comment livrer tout ce dont une famille avait besoin pour construire sa propre maison!
Ce dont Sears avait besoin, c'était d'un président qui comprenne la vente au détail et pourrait apporter les changements nécessaires au modèle commercial de l'entreprise. Ce qu'il a obtenu à la place, c'est Eddie Lampert, un gestionnaire de fonds spéculatifs milliardaire qui sait comment gagner de l'argent, mais pas tellement apparemment sur la façon d'améliorer les opérations de détail. Les ventes à magasins comparables ont diminué chaque année depuis le moment où son hedge fund a investi pour la première fois dans la chaîne jusqu'en 2011, date à laquelle il a annoncé pour la première fois la fermeture de magasins importants. Entre 2011 et 2016, les revenus de la chaîne de vente au détail ont chuté de près de moitié, l'entreprise ayant perdu 8,2 milliards de dollars en 2016….
Sears est sur une trajectoire descendante qui s'est accélérée après que Lampert a pris le contrôle de l'entreprise jusqu'à l'annonce de sa faillite aujourd'hui. En 2006, peu de temps après que Lampert ait pris les rênes de Sears, ses actions s'échangeaient à 162 $ l'action; en 2017, il s'échangeait à moins de 10 $, et en août 2018, il s'échangeait à un peu plus de 1 $ .Mais si le géant du commerce de détail a perdu de l'argent, fermé des magasins et mis à pied des travailleurs - au cours de la dernière décennie, il a fermé plus de 1000 magasins et réduit 175 000 travailleurs,…,
Empruntant au manuel de capital-investissement, Lampert a endetté Sears et a vendu bon nombre de ses actifs les plus précieux. En 2015, alors qu'il était déjà évident que Sears était une entreprise en activité, le hedge fund de Lampert a créé une fiducie de placement immobilier cotée en bourse appelée Seritage Growth Properties. Lampert a ensuite fait vendre 266 propriétés Sears et Kmart à Seritage pour 3 milliards de dollars par Sears. La chaîne de vente au détail a ensuite payé à la fiducie un total de 135 millions de dollars de loyer au cours de la première année du contrat de location pour les magasins qu'elle possédait auparavant, avec des hausses de loyer garanties dans les mois suivants. années. Ce qui a rendu la vente suspecte, c'est que Lampert était le directeur général et le plus grand actionnaire de Sears et, en même temps, président du conseil d'administration de Seritage.
Alors que Seritage continuait de percevoir le loyer des magasins Sear encore ouverts, elle convertissait simultanément l'immobilier de choix des magasins aujourd'hui disparus en de nouveaux usages coûteux. À Santa Monica, en Californie, elle a converti le magasin Sears en espaces de bureaux adaptés au secteur de haute technologie en plein essor de la région. À Long Island, NY, il envisage de réaménager le site de Sears en un complexe d'appartements de 600 unités. À Aventura, en Floride, il a commencé la construction d'un centre commercial de luxe. Les observateurs l'ont qualifié d'audace d'ingénierie financière. » Le cours de l'action de Seritage a grimpé en flèche alors que les actions de Sears se sont transformées en actions penny. Mais en tant qu'actionnaires majeurs de Seritage, Lampert et ESL devraient bien faire….
Par Wolf Richter, un cadre, entrepreneur, spécialiste en démarrage et auteur basé à San Francisco, avec une vaste expérience de travail internationale. Publié à l'origine sur Wolf Street
Cela fait suite au scénario de l'effondrement brutal des détaillants qui ont été achetés par Wall Street et soumis par la suite à la suppression des actifs et à la réduction des coûts, ce qui a ruiné le peu qui restait de leurs marques. Enlisés en mode survie, ces détaillants n'ont pas réussi à créer une infrastructure de présence et de réalisation en ligne dynamique. Alors que les ventes se flétraient et que les pertes ravageaient l'entreprise, les dettes devenaient ingérables. Mais la faillite de Sears Holdings est tellement plus riche - et la restructuration de la faillite n'a aucune chance de réussir.
Et sur cette trajectoire imparable, le nombre de magasins tombera en dessous de 300 d'ici la fin de 2019 et plongera dans le négatif d'ici 2020 - si seulement cela était possible.
Chaque vague de fermetures de magasins est venue avec un verbiage d'entreprise sur la transformation de l'entreprise en un détaillant plus petit mais rentable. Et donc inévitablement, il y avait plus de la même chose dans l'annonce d'aujourd'hui du dépôt de bilan.
Au cours des dernières années, nous avons travaillé dur pour transformer notre entreprise et libérer la valeur de nos actifs », a déclaré le propriétaire du fonds spéculatif et PDG de Sears Holdings, Eddie Lampert, avec un sarcasme impassible. Lui, son hedge fund ESL et les entités liées sont les principaux actionnaires et les plus grands créanciers de Sears Holdings, et ce qu'ils ont prêté à la société est garanti par les meilleurs actifs de la société. Ainsi, la valeur de nos actifs «qu'il a débloqués» est déjà allée, ou ira, pour lui et ESL.
En termes financiers, le dossier indiquait 6,9 milliards de dollars d'actif et 11,3 milliards de dollars de passif. Sur le papier, il y a un trou de 4,4 milliards de dollars. La taille du trou peut changer, selon l'ampleur des pertes supplémentaires et le prix de vente final des actifs, allant des stocks aux autres magasins appartenant à la société.
Dans l'annonce, Sears a déclaré qu'elle avait accordé un prêt-en-possession (DIP) de 300 millions de dollars pour financer ses opérations par le biais de la procédure de mise en faillite, et qu'elle négocie "un prêt DIP junior supplémentaire de 300 millions de dollars. Reuters a rapporté dimanche que selon des sources ", Lampert pourrait participer au prêt DIP.
L'un des moyens pour Lampert d'obtenir un bien immobilier est de le mettre en gage en garantie d'un prêt et de faire en sorte que la société soit en défaut de paiement.
Une autre façon est la suivante: Sears Holding a déjà vendu 235 de ses meilleurs magasins pour 2,7 milliards de dollars en contrats d'amoureux à Seritage Growth Properties, alors qu'elle était encore une entité Sears, certains d'entre eux en location-vente. Seritage a ensuite été séparée de Sears via une offre de droits en juillet 2015. Lampert est président de Seritage et en détient une grande partie via l'offre de droits. Les investisseurs lésés dans Sears Holdings ont intenté un procès. En 2017, Sears Holdings et Lampert ont réglé pour 40 millions de dollars.
L'accord Seritage est l'une des raisons pour lesquelles le dépôt de bilan a dû être traîné si longtemps. La période de rétrospective de deux ans pour le transfert frauduleux »dans le code fédéral de la faillite a incité Lampert à garder l'entreprise hors de la faillite au moins jusqu'en juillet 2017. Et la loi de l'État prévoit souvent une période de rétrospective plus longue. Le délai était donc apparemment assez long pour éviter le transfert frauduleux »des problèmes de l'accord Seritage en vertu de la loi de l'État également.
Lampert restera président de Sears Holding mais perdra son rôle de PDG, selon l'annonce. Le Bureau du PDG »- un comité de trois personnes - assumera le rôle exécutif.
Sears Holdings comptait environ 89 000 employés aux États-Unis en février, contre 246 000 il y a cinq ans. Le nombre d'employés ira à zéro d'ici peu.
Sears Canada a également déposé une demande de restructuration devant les tribunaux canadiens en juin 2017 pour se débrouiller sous une forme restructurée. En octobre 2017, il est devenu clair que les efforts de restructuration avaient échoué, et Sears Canada a été liquidée
Toys R ”Us, qui appartenait à des sociétés de capital-investissement, a suivi un programme similaire, en déposant le chapitre 11 de sa faillite en septembre 2017 afin de restructurer ses dettes et de continuer, mais ces efforts ont échoué, et en mars, c'était fini, et Toys R ”Us a été contraint à la liquidation
Les détaillants sont notoirement difficiles à restructurer. Après des années de pertes - Sears Holdings a perdu de l'argent depuis 2011, dont près d'un milliard de dollars au premier semestre de cette année -, elles sont accablées de dettes et ne possèdent pas suffisamment d'actifs pour couvrir ces dettes.
Mais dans le cas de Sears Holdings, ce n'est pas seulement un problème financier. C'est un problème de vente au détail qui est bien pire que les problèmes de vente au détail chez Toys R ”Us.
Selon les données du deuxième trimestre, zéro ”chiffre d'affaires se profile à la fin de 2020. Mais cela ne durera pas aussi longtemps. Le salon se terminera plus tôt: le dépôt de bilan accélérera la chute des ventes à peut-être 40% ou 50% en glissement annuel au cours des deux prochains trimestres (flèche violette dans le graphique ci-dessus). Et la liquidation est probable au début de l'année prochaine après le fiasco inévitable des ventes des Fêtes.
Vous ne pouvez pas renverser une débâcle comme celle-ci en restructurant ses dettes et en fermant des magasins. Cela nécessiterait un revirement opérationnel: image de marque, marketing, marchandisage, ventes, relations avec la clientèle, relations avec les employés, etc. Sears devrait inciter à nouveau les employés à y travailler et les consommateurs à nouveau à y magasiner. Mais cela ne fonctionnera pas, car au fil des ans, la société a détruit la bonne volonté de ses clients, supprimé chirurgicalement toute raison de magasiner dans ses magasins délabrés et désorganisé ce qui restait des marques.
Je ne donne pas de conseils gratuits aux gérants de hedge funds. Mais si je devais donner des conseils gratuits à Eddie Lampert, cela ressemblerait à ceci: n'écrivez plus de blogue pour blâmer les retraités de l'effondrement de Sears Holding après avoir gaspillé 5,8 milliards de dollars en rachats d'actions. » Lire… Mes conseils gratuits pour le PDG de Sears Holding, Eddie Lampert
bien, qui va être l'âme malheureuse qui fouette le boulier et additionne tous les $$$$ auto-négociation que ESL a gagnés de Sears au fil des ans et équilibre tout cela avec l'effacement des actions d'Eddie Lambert.
Vraisemblablement, Eddie va bien et je ne vais pas voir Eddie prendre le train 4 de si tôt.